Por qué el precio alcanzado de Bitcoin es la verdadera señal del mercado alcista

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Bitcoin alcanzó un nuevo máximo histórico tras superar los 125.000 dólares durante el fin de semana. El titular resulta familiar: es el tipo de cifra redonda que suele atraer de nuevo a los inversores minoristas hacia los gráficos. Sin embargo, algo más ocurrió bajo la superficie: la blockchain reajustó silenciosamente su contabilidad.

El realized price (precio realizado), que representa el costo promedio al que se movió por última vez cada moneda existente, acaba de aumentar de forma sincronizada entre los tenedores a corto plazo, los tenedores a largo plazo y el mercado en general. El precio realizado es el “suero de la verdad” de la cadena: no le importan las velas especulativas ni el apalancamiento; solo cambia cuando las monedas reales cambian de manos.

En los últimos nueve meses, el precio realizado de Bitcoin subió de aproximadamente 41.000 a más de 54.000 dólares. La base de costo de los tenedores a corto plazo se disparó de unos 87.000 a 113.000 dólares. Incluso los tenedores a largo plazo, que rara vez se inmutan, vieron aumentar su base de 24.000 a casi 37.000 dólares.

Ese último número lo dice todo.

El coste base de los tenedores a largo plazo (LTH, por sus siglas en inglés) apenas se mueve en los mercados alcistas, a menos que las monedas antiguas realmente se estén moviendo, normalmente desde un almacenamiento profundo hacia una nueva demanda. Esta vez, se están moviendo rápido. Monedas que permanecieron inactivas durante años están siendo revalorizadas al alza, a menudo impulsadas por los flujos de creación de ETF o por movimientos de custodia institucional.

Esto es lo que parece una auténtica revalorización en cadena: rotación de la oferta a gran escala, no especulación pasajera.

Por qué importa

Cuando el precio realizado aumenta, eleva el “suelo de equilibrio” del mercado. El tenedor promedio ahora posee Bitcoin a un coste más alto, lo que reduce el margen de beneficio de la red. Eso cambia el comportamiento. Las caídas se compran más rápido porque todos están más cerca del punto de equilibrio. Pero cuando el precio cae por debajo de la nueva línea de los tenedores a corto plazo —que se sitúa alrededor de los 113.000 $ en el momento de escribir esto— la reacción es más violenta, porque el apalancamiento y el sentimiento se sostienen sobre un hielo más delgado.

También importa quién sostiene la bolsa. Cada vez que el coste base a largo plazo sube, significa que la oferta más antigua (mineros, billeteras veteranas, tesorerías en custodia) se ha redistribuido a compradores con una nueva convicción. La oferta de manos débiles de hace años se convierte en nuevas manos fuertes. Esto reinicia el “umbral de dolor” para futuras correcciones. El exceso de antiguos vendedores con beneficios se eleva, despejando el aire por debajo.

Esta revalorización codifica de forma permanente la entrada institucional en la cadena para los emisores de ETF y las mesas de negociación. Esas unidades de creación de 110 000 $ no son solo acción de precio; ahora forman parte del libro mayor permanente de Bitcoin. Por eso, el ascenso de la línea LTH debería importar más que la volatilidad del precio al contado. Significa que la propiedad realmente está rotando, no solo reciclándose a través del apalancamiento.

El nuevo suelo blando

Piensa en el precio realizado como la versión de Bitcoin del valor contable: un registro continuo de lo que el mercado realmente pagó por cada moneda que todavía existe. Es el coste promedio de adquisición en toda la oferta circulante. Incluye monedas mantenidas por ETF, exchanges, mineros y billeteras individuales, pero también aquellas que nunca volverán a moverse: los millones perdidos por llaves olvidadas, discos duros antiguos o billeteras de la era Satoshi que no han visto una transacción en quince años. Esas monedas antiguas aún cuentan en la capitalización realizada, valoradas al precio de su último movimiento, generalmente entre unos pocos centavos y unos pocos cientos de dólares.

Eso es lo que hace que el precio realizado sea a la vez poderoso y confuso. Captura todo el registro histórico, no solo la economía activa. Cuando los precios realizados suben, como lo hicieron este año hasta unos 54.000 $, redefine lo que la red considera “valor justo”, pero lo hace promediando miles de millones de dólares en oferta muerta. En efecto, el precio realizado de Bitcoin es un coste base mixto entre las monedas activas —que se negocian y revalorizan constantemente— y las dormidas, que nunca volverán a moverse. Esto significa que el número siempre se inclina a la baja respecto al coste real de mantener Bitcoin en el mercado vivo.

Así que, aunque los traders traten los 54.000 $ como un suelo invisible, es un suelo sostenido por fantasmas. Una porción masiva de la oferta circulante estuvo activa por última vez antes de que Bitcoin tuviera un mercado funcional, lo que arrastra el precio realizado hacia abajo. Esa distorsión puede ocultar el verdadero coste de la oferta líquida real. En la práctica, el flotante activo —las monedas que realmente se negocian, garantizan préstamos o fluyen a través de los ETF— probablemente tiene un coste base decenas de miles de dólares más alto.

Cada caída hacia el precio realizado encuentra compradores que lo ven como un “descuento”, pero eso es en parte una ilusión. No es el coste promedio de los inversores actuales; es un recuerdo ponderado de todos los que alguna vez poseyeron Bitcoin, vivos o muertos. A medida que más monedas antiguas permanecen intactas, el precio realizado siempre subestimará el verdadero compromiso del mercado actual.

Mientras tanto, el coste base de los tenedores a corto plazo (STH) actúa como un indicador de sentimiento en tiempo real. Cuando el precio se mantiene por encima, el impulso sigue ordenado; cuando cae por debajo, el financiamiento se vuelve negativo y aumentan las liquidaciones. Con esa línea ahora en los 113.000 $, el rango de volatilidad de Bitcoin acaba de desplazarse hacia arriba en casi 30.000 $ desde junio. Todo el mercado de derivados ahora valora el riesgo en torno a un centro de gravedad