“DePIN”是风险投资家对加密货币的最新痴迷。它能达到炒作的程度吗？

加密货币行业很大一部分存在于以太中，无论是从象征意义上还是字面意义上来说：数据在区块链中移动，价格图表上上下移动的线条，以及其他很大程度上无形的东西。

但令风险投资家垂涎的新兴热门趋势有望与现实世界直接联系：使用区块链运行基础设施。诸如 Helium 协议之类的项目，它通过代币驱动的生态系统来驱动无线网络，或 Filecoin 的数据存储平台。

所有这些的术语不太吸引人，那就是去中心化物理基础设施网络，通常简称为 DePIN。目前已经投入了相当数量的资金，这表明风险投资公司看到了潜力。根据Crypto.com的报道，顶级 DePIN 项目总共筹集了超过 10 亿美元。

VanEck 数字资产阿尔法基金的投资组合经理 Pranav Kanade 在接受采访时表示：“我们认为 DePIN 有可能成为一款拥有十亿用户的杀手级应用。这些用户可能会使用公共区块链，但不一定意识到他们正在与加密产品互动。”

然而，尽管风险投资界对此表现出明显兴趣，但 DePIN 仍面临着加密货币领域最古老的挑战之一：客户相对较少。

DePIN 项目总共拥有价值数百亿美元的代币。但作为一个整体，它们创造了多少收入？加密风险投资基金 Dragonfly 的普通合伙人 Rob Hadick 表示，每年大约 1500 万美元。“大多数协议不是受到供应的限制，而是缺乏需求，”他在接受采访时表示。

尽管如此，DePIN 仍在加密货币流行语榜上迅速飙升。

什么是 DePIN？

DePIN 项目基于区块链，以去中心化的方式运营物理硬件基础设施。他们经常使用代币奖励系统来激励用户帮助构建网络。该领域涵盖广泛的领域，包括无线连接、数据收集、计算和数据存储等。

传统上，无线网络等基础设施是完全集中的；AT&T、德国电信或中国移动等巨头完全控制着他们的电话网络，他们的客户需要支付费用才能使用他们的服务，这就是用户的影响力。

另一方面，Helium 的 DePIN 驱动网络是去中心化的；公众可以设置热点，并因帮助运行无线网络而获得 HNT 代币奖励。其他 DePIN 项目也有类似的社区驱动系统。

据Crypto.com 的研究显示，截至 2 月份，所有 DePIN 代币的总市值超过 250 亿美元。其中，计算、存储和人工智能占了大部分。

坎伯兰实验室 (Cumberland Labs) 去中心化金融 (DeFi) 分析师克里斯托弗·纽豪斯 (Christopher Newhouse) 表示，尽管这是一个引人注目的数字，但这一市值并非由大量散户投资者的资金推动的。相反，到目前为止，DePIN 只是大型机构和风险投资公司的游乐场，他补充道。

纽豪斯在接受采访时表示：“这可能是参与其中并在人们不注意的时候获取一些与 DePIN 相关的代币的好机会。”

对于散户交易者来说，目前还有无数其他的干扰因素——比特币（BTC）创下历史新高，模因币大幅上涨，仅举两个例子。纽豪斯说：“散户对热门货币的狂热非常强烈。”相比之下，购买 DePIN 代币可能更难，因为它们在散户友好的交易所并不广泛可用。

纽豪斯表示，他正在研究一些流动性良好的 DePIN 代币，包括 Nosana {{NOS}} 和 Render （RNDR） 。“但其中一些最有趣的代币，比如io.net ，甚至还没有推出代币。”

索拉纳的作用

Render、 io.net和 Nosana 均基于 Solana （SOL）区块链，它们运行去中心化计算网络或平台，人们可以向其贡献计算资源，供其他人使用。据 Solana 基金会称，大约有 20 个 DePIN 项目。其中最突出的一个项目 Helium （HNT）去年放弃了自己的区块链，转而使用 Solana 的区块链。（尽管 Solana 自身也曾出现过宕机，但根据 Helium博客文章，它比 Helium 的更可靠、更稳定。）

FundStrat 数字资产战略主管 Sean Farrell 表示，许多人之所以选择 Solana，是因为 Solana 让他们的工作变得简单。“许多 DePIN 项目原本需要在一条没有采用的高吞吐量链上构建，或者自己构建，”他说。“现在 Solana 已经成为合法的构建场所，这解决了基础设施问题。”

与其他第 1 层区块链（如以太坊(ETH)）相比，Solana 的一个关键优势是：它拥有足够的带宽，可以相对便宜地处理大量交易，而无需将它们传递到更高效的第 2 层区块链。众所周知，在以太坊上进行交易成本高昂且速度缓慢，导致其生态系统中出现了大量第 2 层区块链；Solana 走了一条不同的路线。

Hivemapper 是一个去中心化的地图网络，它使用原生代币 HONEY 奖励贡献者，该网络建立在 Solana 上。据联合创始人 Ariel Seidman 介绍，Hivemapper 选择它有三个原因：低交易费、易用性和生态系统的质量。

Farrell 表示：“DePIN 代币可以立即在 Solana 上的 DeFi 应用中使用，而不必在 L2 上构建，也不需要有互操作工具才能与 ETH 主网或其他 L2 上的应用进行交互。”他补充道：“我认为 Helium Mobile 已经展示了如何有效地构建网络的两端。”“供应和需求——我认为这就是它所构建的 Layer-1 区块链所缺少的。”Farrell 表示：“这是一个很好的概念证明，其他项目可以以此为基础。”

风险投资兴趣

DePIN项目已经吸引了大量风险投资基金的关注。

例如，Borderless Capital 自 2021 年以来一直在投资项目，并且是 Helium 网络的早期支持者。它运营着一个专门的 DePIN 基金，该基金在该领域进行了 30 多项投资，并从 Jump、Telefónica 和 OKX 等公司筹集了资金。

Borderless Capital 在其DePIN 投资论文中指出，这些网络（包括 Helium）的采用和使用仍处于非常早期的阶段。Borderless 告诉 CoinDesk，它正在创建 1 亿美元的 DePIN Fund III，以支持 Solana 中不断发展的 DePIN 生态系统。

Borderless 管理合伙人戴维·加西亚 (David Garcia) 表示：“我们在加密+人工智能、移动性、地图、无线网络和数字资源的交叉领域看到了巨大的潜力，而 DePIN 在效率方面具有竞争优势，这意味着可以为最终消费者打造更好、更便宜的服务。”

Dragonfly 的 Rob Hadick 认为，虽然风险投资家对 DePIN 的兴趣会一直存在，但仍存在一个问题需要解决，即该协议缺乏用户。

哈迪克说：“投资者花了很多时间想象加密货币和区块链将如何带来新的金融或社会模式。但热门的 DePIN 项目看起来和感觉起来更加切实，更容易激起人们的兴趣。”

尽管如此，这些项目目前产生的收入非常少。“这意味着他们的代币机制无法解决必须在充满根深蒂固的既有者的竞争激烈的垂直领域执行传统上市策略的核心问题，”哈迪克说，并补充说，没有一个 DePIN 项目积累了可观的用户数量。“目前还不清楚这种势头如何持续，直到我们看到有人逆转这一趋势。”

早期风险投资公司 Canonical Crypto 的创始人 Anand Iyer 表示，随着人工智能计算需求的激增，他们看到了去中心化硬件的真正效用。

Iyer 表示：“Akash Network 和 Ritual 等公司和协议正在引领这一潮流，我们期待看到更多参与者利用去中心化网络实现非加密用例。”

风险与挑战

FRNT 数据和分析主管 Strahinja Savic 表示，与交易所、挖矿或质押基础设施等更成熟的投资相比，DePIN 项目对投资者的风险更高。他指出：“激励实体基础设施的发展是另一个层面的项目承诺。”

很大一部分 DePIN 项目使用代币作为奖励形式，激励用户众包和构建互联的现实世界物理基础设施。

“使用长期价值存疑的代币来激励有时成本高昂的物理基础设施的开发可能是一项艰巨的任务，”萨维奇说。“在风险普遍存在的领域，DePIN 的风险曲线较高。”

GSR 策略师 Brian Rudick 与 Savic 的观点一致。他认为，虽然会有几个 DePIN 项目取得突破，但关键决定因素是所提供产品或服务的质量。

“理论上，DePIN 项目可以将其较低的基础设施建设成本转嫁给客户，以刺激需求，”他说。“然而，实际上，DePIN 提供的产品或服务可能比数十年来经过优化的现有解决方案质量更低，从而抵消了这一成本优势。”

鲁迪克表示，像 Render 这样与人工智能相关的 DePIN 项目，以及像 Akash 这样的去中心化云市场，都是值得关注的。

Crypto.com的一份报告还指出，价格波动可能对 DePIN 项目构成挑战。报告称，DePIN 网络的大部分奖励都是以平台自己的代币支付的，这意味着这些代币的价格波动可能会随着时间的推移影响贡献者的收益。

报告称：“如果奖励被视为不可靠的收入来源，那么剧烈的波动可能会阻碍人们的持续参与。”

大多数 DePIN 项目都遵循“销毁和铸造平衡”模型，这种模式需要供应和需求共同发挥作用。该模型使用双代币系统：贡献者赚取代币，消费者在使用代币进行支付时销毁代币，从而维持经济平衡。

VanEck 数字资产流动基金的 Pranav 将 DePIN 项目的成功可能性分为两类。第一类：采用“建好就会有人来”方式的项目。这些项目需要通过代币激励来扩大网络的供应端，从而增加代币供应量。

“只有当该服务的供应达到临界规模时，才能解决需求方面的问题。这些项目往往具有高度的投机性，而且在很多情况下，需求并不存在，因此很难找到用户，”普拉纳夫说。

他说，他不相信这批 DePIN 项目能够取得长期成功，因为需求（代币销毁）不明确，而且代币供应计划最终会不断膨胀。

普拉纳夫认为，真正有潜力的项目是那些对底层服务的需求明显可辨的项目，这意味着客户已经存在。普拉纳夫表示，这类协议的最终目标是让用户使用公共区块链，而实际上他们并没有意识到自己正在与加密产品互动。

“这种方法将使 DePIN 项目能够建立一条经济护城河，以对抗其传统的中心化竞争对手，”Pranav 解释道。“我们相信这些项目成功的可能性更高，因为它们可以在代币存在的生命周期中更早地平衡代币的供需。”